開陽聲測管現貨 

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滬深兩市上市公司2017年半年報陸續公布完畢，期貨日報記者對當前。鋼鐵類上市公司的情況進行梳理發現，不少上市鋼企都積極參與期貨套期保值。特別是上半年股價累計漲幅超過50%上市鋼鐵企業都發布了各自開展套期保值業務的公告與相應管理辦法。

鋼企看好未來經營形勢

馬鋼股份發布的半年報稱，隨著汽車、家電、設備制造等下游主要用鋼行業增長速度的提高，鋼材3921,70.00,1.82%需求有所改善。同時，國家深入推進化解鋼鐵過剩產能工作，特別是取締“地條鋼”工作效果顯著，鋼材供過于求的矛盾得到一定緩解，鋼價有所上漲。公司2017年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.43億元，高于去年1至9月份的7.59億元；同時，公司目前生產經營形勢較好，預計三季度保持盈利，公司預計年初至下一報告期期末的累計凈利潤與上年同期相比將大幅度提高。

湖南鋼鐵龍頭華菱鋼鐵公布的半年報認為，自2016年開始國家持續推進供給側結構性改革，加大對鋼鐵去產能、淘汰中頻爐以及整治地條鋼的力度，消除了劣幣驅除良幣”現象，鋼鐵行業競爭環境趨于良性。后續隨著環保嚴管政策的執行，去產能及打擊“地條鋼”仍將保持高壓態勢，將進一步抑制產能釋放，鋼鐵行業供給端也將繼續改善。公司2017年上半年實現凈利潤11.86億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.56億元，這也是公司上市以來半年度最優業績。

套期保值得到上市公司重視

上市鋼鐵企業營收與利潤增長的同時也伴隨著套期保值業務質與量的不斷提高。記者在對上市鋼鐵企業及相關機構的采訪中了解到鋼鐵企業參與期貨市場的模式，已經從最初的單一品種套保發展到如今對原料端與成品端的綜合套保，并且通過對期貨工具的合理使用來平滑企業利潤，從而滿足資本市場對企業穩定增長的需求，目前期貨工具的使用已深入到鋼鐵產業鏈上下游的各個方面。

套期保值交易也越來越受到上市公司重視。華菱鋼鐵獨立董事在對公司衍生品投資及風險控制情況的專項意見中說，通過開展鋼材、鐵礦石套期保值業務有利于規避產品和原料價格劇烈波動風險，控制經營風險，改善盈利能力，符合公司和全體股東的利益。鞍鋼股份獨立董事對公司衍生品投資及風險控制情況的專項意見認為，公司確定的年度套期保值保證金的最高額度和交易品種合理，符合公司的實際生產經營情況，有利于公司合理的控制交易風險。

從套保的具體數額來看，鞍鋼股份套期保值年業務規模控制在采購和銷售指標的50%以內，2017年各品種的套期保值計劃量為：鋼材約50萬噸，原燃料約370萬噸。具體金額方面，鞍鋼股份進行套期保值的年度最高保證金為人民幣3.5億元。南鋼股份套期保值業務規模不超過年度預算采購和銷售計劃的30%套期保值業務交易保證金最高金額不超過1.5億元人民幣，目前保證金約5000多萬元。馬鋼股份半年報顯示，公司其他應收款較上年末增加約153.29%主要是由于本期鋼材期貨保證金增加所致。

南鋼股份證券部相關負責人蔡擁政向記者介紹，南鋼作為國內幾大鋼廠之一對庫存進行賣出套保是日常套期保值工作的重要內容，即通過鋼材期貨的賣出套保，鎖定預售鋼材、鋼坯及敞口坯材庫存毛利和實現庫存保值，防范因價格下跌帶來的存貨跌價損失。2015年6月，公司考慮到由于南京即將于8月召開青奧會，好多工地都陸續停工，鋼材需求會受到影響，公司庫存也是大幅增加，因此在螺紋鋼期現平水期間，擇機對螺紋鋼期貨進行賣出套保。事實證明，工地需求下降以后，華東地區鋼材價格確實大幅下跌。67月，現貨價格下跌使得庫存跌價損失150元/噸，但得益于在RB1510合約上以2363元/噸建倉價的套保，平倉時期價跌至2285元/噸，因此公司在期貨端賺了78元/噸，最終將損失從150元/噸減少至72元/噸。

期貨工具助力企業多樣化經營

除了應用期貨對原料端進行成本鎖定外，上市鋼鐵企業同時對成品鋼材進行套保從而實現從采購到銷售的全流程風險管控。浙江熱聯中邦供應鏈服務有限公司總經理勞洪波向期貨日報記者介紹，上市公司除了自己進行套保外，還可以與具備期現貨能力的供應商合作，對價格風險管控的同時也完成了實體的采購與銷售任務。例如，某鋼廠存在生產加工利潤的保值需求，供應商通過詳細了解該工廠的生產成本構成和產品銷售方式，提出相應的購銷方案，即供應商為鋼廠按約定價格提供原料的同時，也參照上期所相關鋼材期貨的價格在約定的時間內對鋼廠生產出的鋼材進行回購。供應商在與鋼廠合作的同時，主動將風險敞口在期貨市場上進行對沖來獲取一定的收益，而鋼鐵企業則通過這種方式的合作，使自己的利潤曲線變得平滑。鋼鐵企業通過與供應商的合作，不僅對現有的鋼材庫存進行了保值，更使其遠期的產能利潤得到確定，眼下黑色系商品上下游波動加劇的情況下，鎖定遠期終端鋼材產能利潤是明智之舉，這使得鋼鐵企業可以專心于生產經營任務。

除此之外，上市鋼鐵企業還可以進一步利用期貨工具進行價格發現以及倉單質押、基差貿易、場外期權等多方面的應用。

據建信商貿副總經理楊帆介紹，上期所螺紋鋼期貨有著較好的流動性與市場參與度，很多期貨風險管理公司開展了針對螺紋鋼的場外期權業務。相較于場內期貨市場，場外期權可以為上市鋼鐵企業提供更個性化的服務。并且上市鋼鐵企業在賣出鋼材的看漲期權提前鎖定利潤的同時，還可以在短期內提高其在銀行的授信額度。以期貨為核心的金融衍生品工具為上市鋼鐵企業提供了全方位的金融支持服務。

上海鋼聯電子商務股份有限公司高級分析師魏迎松認為，上市鋼鐵企業參與套期保值可以起到鎖定利潤、削峰填谷的作用，有利企業長期穩健運行。但同時鋼鐵企業一定要明確自身的目的堅持結合實際經營中的風險敞口進行套保。長期堅持參與套期保值有利于企業制訂生產計劃，保證企業平穩運行。此外，上市公司通過利用期貨等金融衍生工具去對接資本市場，有利于其穩定業績增長和平滑利潤曲線。



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